报告摘要全球需求：EIA、IEA、OPEC将2017年全球需求增幅调整分别为：下调7万桶/日、未调整、上调1万桶/日；2017年全球需求绝对值分别：下调28万桶/日、上调2万桶/日、上调14万桶/日。美国对OPEC和俄罗斯合作以提升油价影响力的行动一直嗤之以鼻，而代表美国立场的EIA月报并未明确解释消费下调原因；月报仅提到，尽管宏观数据显示消费正在复苏中，但消费下行风险仍存。非OPEC供应：EIA、IEA、OPEC将2017年非OPEC供应增幅调整分别为：上调17万桶/日、上调1万桶/日、上调4万桶/日；2017年非OPEC供应绝对值分别：上调11万桶/日、未调整、上调2万桶/日。EIA月报认为供应增量主要来自俄罗斯、美国、利比亚、尼日利亚；IEA月报相对中立的对供需平衡表几乎未做调整；OPEC月报认为增量主要来自巴西，哈萨克斯坦，加拿大和俄罗斯，并列举了可能带来增量的主要项目（见后文）。以上预计均未计入俄罗斯可能的减产或限产行动。OPEC供应：三大机构中仅EIA月报对2017年OEPC供应做出预计。EIA将2017年OEPC供应增幅上调9万桶/日；其中2016和2017年供应分别下调3万桶/日和上调6万桶/日。EIA未计入OPEC已经达成的限产协议，月报认为尼日利亚和利比亚供应恢复是产量上调的主要原因。一、EIA、IEA、OPEC 十月月报比较全球需求： EIA、IEA、OPEC将2017年全球需求增幅调整分别为：下调7万桶/日、未调整、上调1万桶/日；2017年全球需求绝对值分别：下调28万桶/日、上调2万桶/日、上调14万桶/日。美国对OPEC和俄罗斯合作以提升油价影响力的行动一直嗤之以鼻，而代表美国立场的EIA月报并未明确解释消费下调原因；月报仅提到，尽管宏观数据显示消费正在复苏中，但消费下行风险仍存。非OPEC供应：EIA、IEA、OPEC将2017年非OPEC供应增幅调整分别为：上调17万桶/日、上调1万桶/日、上调4万桶/日；2017年非OPEC供应绝对值分别：上调11万桶/日、未调整、上调2万桶/日。EIA月报认为供应增量主要来自俄罗斯、美国、利比亚、尼日利亚；IEA月报相对中立的对供需平衡表几乎未做调整；OPEC月报认为增量主要来自巴西，哈萨克斯坦，加拿大和俄罗斯，并列举了可能带来增量的主要项目（见后文）。以上预计均未计入俄罗斯可能的减产或限产行动。 OPEC供应：三大机构中仅EIA月报对2017年OEPC供应做出预计。EIA将2017年OEPC供应增幅上调9万桶/日；其中2016和2017年供应分别下调3万桶/日和上调6万桶/日。EIA未计入OPEC已经达成的限产协议，月报认为尼日利亚和利比亚供应恢复是产量上调的主要原因。 二、EIA月报要点供应：2017年全球供应增幅上调30万桶/日，其中欧佩克原油供应增幅上调9万桶/日。预计供应增量主要来自俄罗斯、美国、利比亚、尼日利亚。俄罗斯多个油田陆续投产， 包括：Pyakyakhinskoye (9月初)， Filanovsky (9月初)， East Messoyakha (9月末)， 以及 Suzun(10月)油田。在不考虑限产或减产的情况下，俄罗斯明年产量预计将增加2万桶/日。美国原油供应预计2017年中开始恢复。尼日利亚Qua Iboe和Forcados港口的重新开放，及利比亚部分港口不可抗力的解除也将带来一定增量。需求：2017年全球需求增幅下调7万桶/日。9月大部分经济体的采购经理指数显示制造业扩张加速，包括此前制造业收缩的巴西、俄罗斯、土耳其。由于8月美国CPI以及核心CPI均高于预期，美国通胀预期指标五年远期盈亏平衡通胀率预测上升至近1.5%。由于能源和交通成本对商品和服务行业有较大影响，油价与通胀水平通常呈现正相关。远期：布伦特远期曲线斜率与9月初相比变化相对较小，主要由于欧洲市场可能增加的额外供应量对布伦特近月合约施加一定压力。WTI远期曲线走平更为明显，主要由于热带风暴Hermine一定程度中断了九月份墨西哥湾的原油进口，从而导致原油库存大幅下降，为近月合约提供了一定支撑。具体供需平衡表及各项调整值可参考表1和表2。 三、IEA 月报要点供应：2017年非OEPC供应增幅上调10万桶/日；增幅上调由于2016年供应下调10万桶/日。预计2016年非OEPC供应同比减少90万桶/日；2017年供应同比增加40万桶/日。2017年非OEPC供应增量预计主要来自俄罗斯和哈萨克斯坦。需求：2017年全球需求增幅维持不变；2016年和2017年需求均上调20万桶/日。其中2016年4季度和2017年1季度需求分别上调10和30万桶/日。由于OECD国家需求下滑以及中国原油需求增速的明显放缓，全球原油需求从2015年3季度的五年高点减少至2016年3季度的五年低位。Call on OPEC：2017年市场对OPEC原油需求增幅维持不变；2016年和2017年Call on OPEC均上调20万桶/日。其中2016年4季度和2017年1季度分别上调40和30万桶/日。展望：过去几年，美国页岩油的崛起以及OPEC自由产量政策导致全球油价大幅下跌。在下跌伊始，低价刺激消费大幅增长；但随着部分新兴市场国家削减消费补贴、部分大国经济增速下滑、发达国家市场饱和，消费刺激作用逐渐消退。低油价已导致部分生产商难以接受，对高成本非OPEC产油国则更为明显；但OPEC与俄罗斯产量仍在增长。对此，OPEC做出将产量限制在3250-3300万桶/日的决定；伊朗、利比亚、尼日利亚或可得到豁免，也就意味着沙特必须做出更大牺牲。在库存高企的背景下，如果不考虑限产，市场可能会到2017年中才能实现再平衡；如果限产协议能够贯彻实施，市场再平衡进程可能加快。 四、OPEC月报要点供应：2017年非OEPC供应增幅上调4万桶/日；2016年下调2万桶/日，2017年上调2万桶/日。增幅上调主要来自巴西，哈萨克斯坦，加拿大和俄罗斯。巴西继今年Lula Central， Lula Alto 和Lapa油田三个计划项目陆续投产后，2017年将开始七个新的海上产油项目的招标，巴西国家石油公司（petrobras）计划将这七个浮式生产储藏装卸船（FPSO）部署在Santos盆地。 哈萨克斯坦新投产的Kashagan油田预计在2017年中产量达到37万桶/日。俄罗斯EastMessoyakha，Suzunskoye，Filanovsky预计将带来1万桶/日的增量。加拿大增量主要来自油砂（Surmont2，Christian Lake， Sunrise， Kearl）以及重油热项目（Edam East，West，Vawm）的启动。美国供应预计2017年3季度开始恢复。需求：2017年全球需求增幅上调10万桶/日；由于2016年需求增幅下调10万桶/日。2016及2017年需求绝对值分别上调13和14万桶/日。需求上调主要由于超预期的亚太地区需求增幅超过OECD美洲需求降幅。OPEC产量：二手数据显示，9月OPEC原油产量达到3339万桶/日，环比增加22万桶/日。其中伊拉克、尼日利亚、利比亚增幅最大，分别增加了105、95、93万桶/日；沙特阿拉伯降幅最大，环比减少了88万桶/日。9月全球液体燃料供应环比增加146万桶/日，OPEC国家增量仅占全球增量的15%。非OPEC增量主要来自于二季度部分供应中断项目恢复、因森林大火而关闭的加拿大油砂项目的重启、以及美国产量衰减速度的放缓和季节性检修高峰期的逐渐结束。具体供需平衡表及各项调整值可参考表5-7。 五、EIA、IEA、OPEC供需平衡表及调整项表 1：EIA供需平衡表 说明：本供需平衡表根据EIA月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 2：EIA供需平衡表各项调整 说明：本供需平衡表根据EIA月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 3：IEA供需平衡表 说明：本供需平衡表根据IEA月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 4：IEA供需平衡表各项调整 说明：本供需平衡表根据IEA月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 5：OPEC供需平衡表 说明：本供需平衡表根据OPEC月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 6：OPEC供需平衡表各项调整 说明：本供需平衡表根据OPEC月报整理而成，总计数据与分项数据加和可能不等同。表 7：OPEC国家产量估算 说明： 由于OPEC月报仅公布最近三个月数据。往月产量由历史月报整理得到，每月可能会发生一定调整。来源：中信期货研究资讯关注中信期货研究资讯，了解更多市场信息、掌握最新市场动态免责声明除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048